智能手機(jī)供應(yīng)鏈拉貨和4G建設(shè)推動超聲電子業(yè)績增長

 來源：萬正科技   更新時(shí)間：2014/8/19   閱讀次數(shù)：2950

        2014上半年,超聲電子公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.44億元,同比增長9.98%;歸屬于母公司所有者的凈利潤7621.05萬元,同比增長69.12%;歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)27.2億元,同比增長44.8%;基本每股收益0.16元。
         點(diǎn)評:
         1、國內(nèi)消費(fèi)電子用PCB重要供應(yīng)商。公司主要從事HDI及高多層印制電路板(PCB)、液晶顯示器、覆銅板、電容式觸摸屏的生產(chǎn)和銷售。PCB板主要應(yīng)用于智能手機(jī)、汽車電子、通訊基站,是蘋果公司PCB板供應(yīng)商;觸摸屏現(xiàn)有手機(jī)客戶包括中興、海信、聯(lián)想等國內(nèi)知名品牌。
         2、毛利率提升、費(fèi)用率下降提升盈利能力。半年度毛利率20.50%,同比增加1.33個(gè)百分點(diǎn)。其中,液晶顯示器、覆銅板毛利率較上年同期上升1.68%、6.84%,主要是因?yàn)楣菊{(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)銷量以及產(chǎn)品提價(jià)提升了毛利率。報(bào)告期內(nèi),期間費(fèi)用率為13.3%,較上年同期下降1.1個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)殇N售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用相對下降較多。
         3、智能手機(jī)引領(lǐng)消費(fèi)電子持續(xù)繁榮,帶動公司營收凈利增長。2014Q1、2014Q2全球智能手機(jī)出貨量分別為2.82億部、2.953億部,同比分別增長28.6%、23.1%。我們認(rèn)為,考慮到三四季度蘋果、三星、華為、小米等廠商陸續(xù)推出新機(jī)拉動出貨量,2014全年出貨量增速要要高于IDC此前預(yù)測的低于20%的增長率。
         智能手機(jī)拉動供應(yīng)鏈備貨。從6、7月開始智能手機(jī)臺灣供應(yīng)鏈持續(xù)供給不足,半導(dǎo)體制造商臺積電、聯(lián)電訂單飽滿,晶圓交貨期由正常的一個(gè)季度增加至五個(gè)月以上;主要封測臺廠出貨持續(xù)樂觀,部分臺廠調(diào)高今年資本支出規(guī)模;蘋果iPhone6、iPad旺季出貨啟動在即,加上三星、小米等新廠商開始大量采用金屬外殼,金屬外殼產(chǎn)能出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求;臺灣PCB廠商7月營收數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長,產(chǎn)能利用率已從二季度的90%提高到95%。
         在智能手機(jī)等消費(fèi)電子持續(xù)繁榮的帶動下,公司高層PCB產(chǎn)銷兩旺,目前基本處于滿產(chǎn)狀態(tài),新募投項(xiàng)目產(chǎn)能已達(dá)到60%,主要應(yīng)用智能手機(jī)領(lǐng)域。公司是蘋果PCB板的供應(yīng)商,2014年三四季度iPhone6、iWatch等新品發(fā)布將提升對PCB的需求,對公司產(chǎn)品將起到拉動作用。
         4G和汽車PCB也是銷售驅(qū)動力。公司4G基站用PCB板已大批量供貨,同時(shí)4G手機(jī)換機(jī)潮來臨,將共同推動4G系統(tǒng)設(shè)備出貨量增長,一定程度上推動公司PCB產(chǎn)品銷量上升。汽車PCB板方面,主要應(yīng)用于多媒體影音系統(tǒng)、倒車?yán)走_(dá)、導(dǎo)航系統(tǒng)、防盜器、發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)(如ECU、EPS、ABS等),目前汽車板銷售占比15%-20%,汽車用PCB作為整車可靠性保證的一部分,質(zhì)量要求很嚴(yán)格,尤其性能保證方面,因此,其附加值通常比普通消費(fèi)類印制板要高。
         4、主要的增長預(yù)期來自觸摸屏業(yè)務(wù)。募投的電容式觸摸屏產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目已于2014年5月份順利部分投產(chǎn),形成了年產(chǎn)15萬平的電容式觸摸屏產(chǎn)能。公司觸摸屏技術(shù)主要是OGS,目前智能設(shè)備觸控市場上OGS大規(guī)模應(yīng)用趨勢明顯,今年公司電容屏新項(xiàng)目建成,新生產(chǎn)線將釋放產(chǎn)能,將拉動公司銷售收入的增長。
         5、盈利預(yù)測及評級。預(yù)計(jì)2014-2016年凈利潤增速分別為76.15%、41.37%和24.91%,EPS分別為0.44、0.62和0.77元,上一交易日收盤股價(jià)對應(yīng)PE分別為31、22和17倍;盡管公司相對估值較為合理,但是不排除超預(yù)期的可能,給予公司“增持”評級。
         6、風(fēng)險(xiǎn)提示:1)銅價(jià)格和勞動力成本上升影響毛利率,2)觸摸屏產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。

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